2022年的中国中免也不容易

来源：雪球App，作者： 京北峰哥，（https://xueqiu.com/3110245018/228614975）

我关注中免和也近2年了，期间也买卖过中免和王府井的股票，有亏有盈，但是今年明显感到压力山大了。

1、免税的生意其实也不好做，门槛也没那么高

免税的利润率在逐年下降，就是中免自己，这几年的利润率也在下跌。20、21年的免税毛利率分别为44.90%，37.82%，22年前半年各种疫情影响，估计进一步下滑。 其次说白了中免的业务模式就是商品销售，简单来说就是从国际大厂买回来商品，卖给顾客。对国际大厂来说不可能让你垄断，他会跟很多客户合作，比如、海免等。如果中免销售不如预期中的那么好，我想他们不介意加大和其他商家的合作。免税门槛也没那么高，被弯道超车的可能性还是有的。

2、竞争伙伴逐步入场

已经拿到牌照近2年了，他的免税店落地是迟早的事，如果落地，凭借他的商业能力，啃走中免1/10的市场也是有可能的。这对中免的业绩影响也不小。另外还有一些公司也跃跃欲试，比如，、、等也正扎堆挤入免税赛道。显然，这对于来说并非利好。

3、疫情影响

持续的疫情影响，能感觉很明显的是周围的朋友都消费降级了，购买意愿都降低了。反映在中免上面业绩明显下滑了。21年利润95亿。22年前半年预告39亿，三四季度好点，那么全年预计80-85亿净利润，按35倍估值，市值 2800 - 2975亿，股价143 - 152元。这是没有考虑港股上市的股份，如果考虑的话，价格还要下调。

4、 港股上市的影响

港股上市是管理层22年的一大业绩，更国际化了。融资区区162.36亿港元，158港元/股。但是目前港股资金也不是那么充盈，而且国际投资者对股票价值的深刻理解，笔者觉得这中免股价短期的压制是很明显的，从ipo的报价就可以看出港股的谨慎。

另外，国内的部分价值投资的机构，肯定会卖出A股同时买入港股，这样拿到的股息会增厚不少，估计这么倒腾的机构不少。反映到股价来说，预计12月份达到的平衡。